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- Herausgeber: GRIN Verlag
- Sprache: Deutsch
Bachelorarbeit aus dem Jahr 2011 im Fachbereich BWL - Rechnungswesen, Bilanzierung, Steuern, Note: 1,0, Technische Universität Dresden, Sprache: Deutsch, Abstract: Zielstellung dieser Arbeit ist es, die Bewertung von sanierungsbedürftigen Unternehmen zu untersuchen.Dazu werden im theoretischen Teil(Kapitel 2)die wesentlichen Forschungsansätze zum Thema Sanierungsbedürftigkeit (Distress)dargelegt und systematisiert. Der Autor versucht den Terminus der Sanierungsbedürftigkeit aus verschiedenen Perspektiven zu definieren und kategorisieren sowie die Verbindung zu den diesen Zustand auslösenden Unternehmenskrisen herzustellen. Indikatoren, welche die Sanierungsbedürftigkeit anzeigen, sind ebenfalls Gegenstand der Untersuchung. Im weiteren Verlauf der theoretischen Abhandlung werden Unternehmensbewertungsmodelle vorgestellt, welche explizit den Zustand der Sanierungsbedürftigkeit berücksichtigen. Aufsetzend auf dem theoretischen Gerüst, welches unverzichtbares Vorwissen für die weitere Arbeit beinhaltet, beschäftigt sich der Hauptteil der Arbeit (Kapitel 3) mit einer Fallstudie zu Unternehmenszusammenschlüssen in der Luftfahrt. Die Übernahmen der Swiss International Air Lines AG respektive der Austrian Airlines AG durch die Deutsche Lufthansa AG stellen dabei die Untersuchungsobjekte dieser Case Study dar. Als wissenschaftliches Framework zur Behandlung der Fallstudie wird die Methodologie nach YIN (2009) verwendet. Basierend auf den theoretischen Propositionen werden insbesondere die Feststellung der Sanierungsbedürftigkeit und die Unternehmensbewertung der Untersuchungsobjekte zentraler Gegenstand der Fallstudienanalyse sein. Damit einhergehend wird der durch die Lufthansa gezahlte Kaufpreis analysiert. Um das Verständnis der Akquisitionsprozesse beim Leser zu erhöhen, wird der Fallstudienanalyse i.e.S. eine Chronologie der Unternehmensübernahmen vorangestellt. Ferner werden strategische Beweggründe der Übernahmen durch Lufthansa erörtert. Im Schlussteil dieser Arbeit (Kapitel 4) werden die wesentlichen Erkenntnisse der Untersuchung zusammengefasst, Hypothesen zur Identifizierung und Bewertung sanierungsbedürftiger Unternehmen aufgestellt und Bedarf für weitere empirische Studien diskutiert.
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Veröffentlichungsjahr: 2012
Ähnliche
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Bewertung sanierungsbedürftiger Unternehmen - Eine
Fallstudie zu Unternehmenszusammenschlüssen in der
von: Vörtler, André
Dresden, im August 2011
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Abb. 1: Gewinnentwicklung der internationalen Luftfahrtindustrie von 2001
bis 2010 als Krisenindikator der Branche ................................................................ 1 Abb. 2: Zusammenfassung des Aufbaus der Arbeit ............................................................. 2 Abb. 3: Krisenphasen............................................................................................................ 5 Abb. 4: Formen der Sanierungsbedürftigkeit ..................................................................... 10 Abb. 5: Bewertungsverfahren für sanierungsbedürftige Unternehmen .............................. 11 Abb. 6: Fallstudien-Entwurf und Forschungsmethodik...................................................... 19 Abb. 7: Vergleich der Verschuldungssituation zwischen SWISS und AUA im
jeweiligen Zeitraum vor Übernahme ..................................................................... 30 Abb. 8: Vergleich der Liquiditätssituation zwischen SWISS und Lufthansa
2002 bis 2004 ......................................................................................................... 31 Abb. 9: Vergleich der Liquiditätssituation zwischen AUA und Lufthansa 2006
bis 2008 .................................................................................................................. 32 Abb. 10: Kaufpreis, Marktkapitalisierung und Multiplikatorenbewertung von
SWISS und AUA im Überblick ............................................................................. 36 Abb. 11: Strategische Motive der Lufthansa für die Übernahmen der SWISS
und AUA ................................................................................................................ 42
Page 5
Tab. 1:
durch die Deutsche Lufthansa AG ......................................................................... 22 Tab. 2: Chronologie der Übernahme der Austrian Airlines AG durch die
Deutsche Lufthansa AG ......................................................................................... 24 Tab. 3: Bilanzkennzahlen von SWISS und AUA im Zeitverlauf vor
Übernahme durch Lufthansa.................................................................................. 27 Tab. 4: Vergleichsunternehmen Multiplikatorenbewertung SWISS ................................. 34 Tab. 5: Vergleichsunternehmen Multiplikatorenbewertung AUA .................................... 34 Tab. 6: Unternehmenswerte nach Multiplikatorenbewertung............................................ 35 Tab. 7: Unternehmenswerte nach Bewertung mit Experten-Multiplikatoren .................... 36
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APV Adjusted Present Value AUA Austrian Airlines AG BCG Boston Consulting Group bmi British Midland CAPM Capital Asset Pricing Model CF Cash Flow CHF Schweizer Franken DCF Discounted Cash Flow DVG Dynamischer Verschuldungsgrad EBIT Earnings before Interest and Taxes EBITDA Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization EK Eigenkapital EKQ Eigenkapitalquote FSTD Fiktive Schuldentilgungsdauer GKR Gesamtkapitalrentabilität IATA International Air Transport Association JF Jahresfehlbetrag JÜ Jahresüberschuss LQ1 Liquidität 1. Grades LQ2 Liquidität 2. Grades LQ3 Liquidität 3. Grades MW Marktwert ÖIAG Österreichische Industrieholding Aktiengesellschaft ÖLH Österreichische Luftverkehrs-Holding-GmbH SWISS Swiss International Air Lines AG UO Untersuchungsobjekt UR Umsatzrentabilität UW Unternehmenswert VO Vergleichsobjekt
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1. Einleitung
Wie der Industriestatistik der International Air Transport Association (IATA) zu entnehmen ist, operierten die Unternehmen der Luftfahrtindustrie im vergangenen Jahrzehnt regelmäßig an derGrenze zur Profitabilität.Im Zeitraum zwischen 2001 und 2010 erwirtschafteten die 230 weltweit größten Fluggesellschaften einen durchschnittlichen Nettoverlust von 3,2 Mrd. $.1Daraus ableitend lässt sich die Behauptung aufstellen, dass sich ein Großteil der Unternehmen in dieser Branche in einer Krisensituation befand. Aufgrund dieser Tatsache und weiterer im Laufe dieser Arbeit erörterter Gründe stellt die Luftfahrt eine prädestinierte Branche dar, um das Forschungsthema der Sanierungsbedürftigkeit untersuchen zu können.
Abb. 1: Gewinnentwicklung der internationalen Luftfahrtindustrie von 2001 bis 2010 als Krisenindikator der Branche (eigene Darstellung)
Zielstellung dieser Arbeit ist es, die Bewertung von sanierungsbedürftigen Unternehmen zu untersuchen. Dazu werden im theoretischen Teil (Kapitel 2) die wesentlichen Forschungsansätze zum ThemaSanierungsbedürftigkeit (Distress)dargelegt und systematisiert. Der Autor versucht den Terminus der Sanierungsbedürftigkeit aus verschiedenen Perspektiven zu definieren und kategorisieren sowie die Verbindung zu den diesen Zustand auslösenden Unternehmenskrisen herzustellen. Indikatoren, welche die Sanierungsbedürftigkeit anzeigen, sind ebenfalls Gegenstand der Untersuchung. Im weiteren Verlauf der theoretischen Abhandlung werden Unternehmensbewertungsmodelle vorgestellt, welche explizit den Zustand der Sanierungsbedürftigkeit berücksichtigen. Diese Arbeit
1Vgl. IATA (Hrsg.) (2011).
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beschränkt sich dabei auf eine Untersuchung von Unternehmen, welche sich in einer Unternehmenskrise befinden. Die möglichen an eine Sanierungsbedürftigkeit anschließenden Phasen der Insolvenz respektive der Sanierung werden im Rahmen dieser Arbeit nicht thematisiert.
Aufsetzend auf dem theoretischen Gerüst, welches unverzichtbares Vorwissen für die weitere Arbeit beinhaltet, beschäftigt sich der Hauptteil der Arbeit (Kapitel 3) mit einer Fallstudie zu Unternehmenszusammenschlüssen in der Luftfahrt. Die Übernahmen derSwiss International Air Lines AGrespektive derAustrian Airlines AGdurch dieDeutsche Lufthansa AGstellen dabei die Untersuchungsobjekte dieser Case Study dar. Als wissenschaftliches Framework zur Behandlung der Fallstudie wird die Methodologie nach YIN (2009) verwendet. Basierend auf den theoretischen Propositionen werden insbesondere die Feststellung der Sanierungsbedürftigkeit und die Unternehmensbewertung der Untersuchungsobjekte zentraler Gegenstand der Fallstudienanalyse sein. Damit einhergehend wird der durch die Lufthansa gezahlte Kaufpreis analysiert. Um das Verständnis der Akquisitionsprozesse beim Leser zu erhöhen, wird der Fallstudienanalyse i.e.S. eine Chronologie der Unternehmensübernahmen vorangestellt. Ferner werden strategische Beweggründe der Übernahmen durch Lufthansa erörtert. Im Schlussteil dieser Arbeit (Kapitel 4) werden die wesentlichen Erkenntnisse der Untersuchung zusammengefasst, Hypothesen zur Identifizierung und Bewertung sanierungsbedürftiger Unternehmen aufgestellt und Bedarf für weitere empirische Studien diskutiert. Abb. 2 stellt den Aufbau dieser Arbeit nochmals systematisch dar.
