Finanzas empresariales E-Book

Pedro Arroyo

• Herausgeber: Fondo editorial Universidad de Lima
• Kategorie: Fachliteratur
• Sprache: Spanisch

Seitenzahl: 441

Veröffentlichungsjahr: 2020

Beschreibung

La presente obra se fundamenta en la importancia de los capítulos y temas seleccionados y tratados con una metodología y lenguaje apropiado, resultado de la experiencia académica y empresarial de sus autores. De esta manera, se combinan una cobertura profunda de los principios financieros y la investigación, y se ponen de relieve las aplicaciones prácticas. Asimismo, orienta al lector para el inicio de un nuevo negocio. En una u otra forma responde las siguientes preguntas: –¿Qué clase de maquinaria, equipos y edificaciones necesitará o qué línea de negocios elegir? –¿Qué clase de inversiones de largo plazo hacer? –¿Solicitar dinero prestado o asociarse con otros propietarios? –¿Dónde obtener el financiamiento de largo plazo para cubrir la inversión? –¿Cómo administrar las operaciones financieras habituales, referidas a las cuentas por cobrar a los clientes, los pagos a los proveedores y acreedores y las políticas de inventarios? En líneas generales, en el presente libro no solo se analizan las formas de responder a estas y otras preguntas, sino que además se plantea una adecuada estructuración y clasificación de las herramientas e instrumentos de las finanzas de corto plazo y largo plazo; las que se exponen en cada capítulo de manera progresiva.

Leseprobe

Finanzas empresariales. Enfoque práctico

Primera edición impresa: marzo, 2020

Primera edición digital: junio, 2020

© Pedro Arroyo, Ruth Vásquez, Agustín Villanueva

De esta edición:

© Universidad de Lima

Fondo Editorial

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Urb. Fundo Monterrico Chico, Lima 33, Perú

Apartado postal 852, Lima 100, Perú

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Diseño, edición y carátula: Fondo Editorial de la Universidad de Lima

Imagen de portada: everything possible/Shutterstock.com

Versión e-book 2020

Digitalizado y distribuido por Saxo.com Perú S. A. C.

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Lima - Perú

Prohibida la reproducción total o parcial de este libro, por cualquier medio, sin permiso expreso del Fondo Editorial.

ISBN 978-9972-45-527-8

Índice

Introducción

Capítulo 1. Finanzas y sistema financiero

1. Sistema y mercado financiero nacional

1.1 Sistema financiero

1.1.1 Sistema de intermediación financiera indirecta

1.1.2 Sistema de intermediación financiera directa

1.2 Mercado financiero

1.2.1 Mercado monetario o mercado de dinero

1.2.2 Mercado de capitales

1.2.3 Mercado de derivados

2. Sistema financiero peruano

2.1 Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS)

2.2 Superintendencia del Mercado de Valores (SMV)

3. Bolsa de Valores de Lima (BVL)

3.1 Sociedades agentes de bolsa (SAB)

3.2 Mercado Alternativo de Valores (MAV)

3.3 Mercado Integrado Latinoamericano (MILA)

4. Finanzas corporativas

4.1 La función financiera

4.2 Áreas de una gerencia financiera

4.2.1 Área de proyectos e inversiones

4.2.2 Área de presupuesto

4.2.3 Área de tesorería

4.2.4 Área de créditos y cobranzas

4.2.5 Área de contabilidad

5. Funciones del gerente financiero

6. Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF)

Capítulo 2. Análisis financiero

1. Análisis financiero

2. Información financiera

3. Estados financieros

4 Estados financieros consolidados

5. Estados financieros auditados

6. Notas a los estados financieros

7. Memoria anual

8. Análisis financiero

8.1 Análisis horizontal

8.1.1 Análisis horizontal en el estado de situación

8.1.2 Análisis horizontal en el estado de resultados

8.2 Análisis vertical

8.2.1 Análisis vertical en el estado de situación

8.2.2 Análisis vertical en el estado de resultados

8.3 Análisis de ratios financieros o razones financieras

8.3.1 Índices de liquidez (liquidity ratios)

8.3.2 Índices de actividad, rotación o eficiencia (efficiency ratios)

8.3.3 Índices de endeudamiento (leverage ratios)

8.3.4 Índices de rentabilidad (profitability ratios)

8.3.5 Análisis de razones: método Dupont

8.3.6 Índices de mercado (market value ratios)

8.3.7 Limitaciones de las razones financieras

Problemas

Capítulo 3. Flujo de efectivo

1. Efectivo y equivalentes de efectivo

2. Presentación del estado de flujos de efectivo

2.1 Actividades de operación

2.2 Actividades de inversión

2.3 Actividades de financiación

3. Métodos de elaboración del flujo de efectivo

3.1 Método indirecto

3.2 Método directo

Problemas

Capítulo 4. Capital de trabajo

1. Componentes del capital de trabajo

1.1 Activo corriente

1.1.1 Efectivo y equivalentes de efectivo

1.1.2 Cuentas por cobrar

1.1.3 Inventarios

1.1.4 Gastos pagados por anticipado

1.2 Pasivo corriente

1.2.1 Cuentas por pagar comerciales

1.2.2 Tributos por pagar

1.2.3 Remuneraciones por pagar

1.2.4 Otros pasivos financieros por pagar

1.2.5 Sobregiros bancarios

2. Importancia del capital de trabajo

3. Ciclo operativo y ciclo de conversión de efectivo

3.1 Ciclo operativo (CO)

3.2 Ciclo de conversión de efectivo (CCE)

4. Estrategias para alcanzar una gestión eficiente del ciclo de conversión de efectivo (o ciclo de caja)

5. Cálculo del capital de trabajo

5.1 Capital de trabajo para empresas en marcha

5.1.1 Método de desfase o del período del ciclo de conversión de efectivo (CCE)

5.1.2 Método del déficit acumulado máximo

5.2 Capital de trabajo para nuevos proyectos

Problemas

Capítulo 5. Planeación financiera de corto plazo

1. Definición del flujo de caja proyectado

2. Presentación del flujo de caja proyectado

Problemas

Capítulo 6. Financiamiento de corto plazo

1. Clasificación de las fuentes de financiamiento

2. Clasificación del financiamiento a corto plazo

2.1 Financiamiento sin garantías

2.1.1 Créditos directos

2.1.2 Créditos indirectos

2.2 Financiamiento con garantías

2.2.1 Cuentas por cobrar

2.2.2 Inventario

3. Garantías

4. Costo efectivo del financiamiento a corto plazo

5. Centrales de riesgos

Problemas

Capítulo 7. Financiamiento a largo plazo

1. Fuentes de financiamiento de mediano plazo

1.1 Préstamos a mediano plazo

1.1.1 Costo del préstamo

1.2Leasing

1.2.1Leasing operativo

1.2.2Leasing financiero

1.2.3Leaseback

2. Fuentes de financiamiento de largo plazo

2.1 Bonos

2.1.1 Emisión y costo de bonos

2.1.2 Principales elementos de un bono

2.1.3 Principales tipos de bonos

2.1.4 Valor de un bono

2.1.5 Rendimiento de un bono

2.1.6 Costo efectivo de un bono

Problemas

Capítulo 8. Financiamiento con capital propio

1. Clasificación

1.1 Acción común

1.2 Acción preferente

1.3 Acción de inversión

2. Precio de una acción (valoración de una acción)

2.1 Acción común

2.2 Costo de la acción común con crecimiento no constante

2.3 Acción preferente

3. Costo efectivo (%) y rentabilidad (%) de una acción

3.1 Costo de la acción común

3.2 Rentabilidad de la acción común

3.3 Costo de la acción preferente

3.4 Rentabilidad de la acción preferente

Problemas

Capítulo 9. Apalancamiento, estructura de capital y costo de capital

1. Apalancamiento

1.1 Apalancamiento operativo

1.1.1 Punto de equilibrio

1.2 Apalancamiento financiero

1.3 Apalancamiento combinado o apalancamiento total

2. Estructura deuda/capital

2.1 Teoría de Modigliani y Miller

2.2 Teoría de la renta neta

2.3 Teoría tradicional

2.4 Teoría del equilibrio o teoría estática de trade-off

2.5 Modigliani y Miller: política de dividendos

3. Costo promedio ponderado de capital

3.1 Costo de la deuda

3.2 Costo del patrimonio

Problemas

Capítulo 10. Riesgo y rendimiento

1. Tipos de riesgo

1.1. Riesgo no sistemático

1.2 Riesgo sistemático

2. Cobertura de riesgos

2.1 Instrumentos financieros derivados

3. Rendimiento y riesgo de activos

3.1 Rendimiento y riesgo de un activo

3.1.1 Rendimiento histórico

3.1.2 Rendimiento esperado

3.1.3 Riesgo diversificable de un activo

3.1.4 Coeficiente de variación

3.2 Rendimiento y riesgo de una cartera

3.2.1 Rendimiento de una cartera

3.2.2 Riesgo de una cartera

3.3 Riesgo sistemático de un activo

3.3.1 Beta apalancado

3.3.2 Beta desapalancado

3.4 Riesgo sistemático de una cartera

4. Teoría de portafolios o carteras de inversión

4.1 Modelo de valoración de activos de capital

4.1.1 Títulos libres de riesgo: Rf

4.1.2 Rentabilidad promedio del mercado: Rm

4.2 Línea del mercado de capitales (capital market line)

4.3 Línea del mercado de valores o títulos (security market line)

4.4 Teoría de fijación de precios por arbitraje y CAPM

4.5 Ratio o coeficiente de Sharpe

Problemas

Referencias

Bibliografía

Autores

Introducción

El ámbito global cambia permanentemente, y este cambio genera retos y oportunidades para las empresas, sin importar su tamaño o sector. Como consecuencia, se crean y se liquidan empresas, se internacionalizan otras, se fusionan organizaciones, surgen nuevos modelos de negocio y llega competencia del exterior. En este contexto tan dinámico, la preocupación de los empresarios es cómo hacer para que la empresa sea exitosa. La respuesta siempre es la misma: hay que evaluar el cambio y su efecto en las empresas para adelantar acciones que permitan alcanzar los objetivos. Este proceso es la planeación.

Con la planeación se busca advertir el futuro de la empresa y de su entorno para tomar decisiones en el presente, que mitiguen o refuercen las tendencias según la necesidad de la organización. Esto quiere decir que la administración de empresas no debe sufrir el futuro, sino actuar sobre él utilizando la planeación. En este proceso, el aporte de las finanzas empresariales es extraordinario, pues sirve para evaluar el resultado económico de las diferentes acciones que se emprendan con la finalidad de alcanzar los objetivos de la organización.

Ese aporte de las finanzas empresariales es la planeación financiera, entendida como las actividades que debe adelantar la administración de la empresa para asegurar su supervivencia y garantizar a los propietarios que sus planes crearán valor en el futuro. Se observan, entonces, los dos aportes de la planeación financiera a la administración de las empresas:

Ofrecer herramientas para estudiar la situación actual y las expectativas futuras de la empresa, el sector y el entorno. De este modo, la administración puede determinar los objetivos que debe alcanzar la empresa en el futuro y cuáles son las estrategias que podría seguir para lograrlo. Este es su aporte como planeación financiera propiamente dicha.

La planeación financiera cuenta con la teoría y las herramientas financieras adecuadas para evaluar cuáles de esas estrategias posibles son las que mayor valor crean a los grupos de interés. Este es su aporte como gestión del valor.

Para desarrollar negocios, una empresa necesita variedad de activos, sean estos tangibles (como maquinaria y equipo) o intangibles (como patentes y marcas). Obtener el dinero para ello no es fácil. La operación del negocio genera dinero, pero este se usa para operar en el corto plazo; las grandes inversiones se dan gracias a los financiamientos del sistema financiero.

Capítulo

1

Finanzas y sistema financiero

Los agentes económicos deficitarios (aquellos que buscan financiamiento) y los agentes económicos superavitarios (aquellos que buscan rentabilizar sus excedentes o patrimonio) pueden interactuar entre sí a través de las herramientas o mecanismos disponibles en el sistema financiero y en el mercado de valores, entre otros.

Este capítulo pretende responder las interrogantes siguientes: ¿de qué forma una empresa manufacturera o de servicios puede ser beneficiada por la existencia de los mercados financieros? ¿Es posible para estas empresas, en forma indistinta, obtener financiamiento en el sistema financiero o en el mercado de valores? ¿El tamaño de la empresa o el volumen de sus operaciones pueden facilitar su acceso al mercado de valores?

En el presente capítulo se desarrollan los siguientes temas:

• Sistema y mercado financiero

• Bolsa de valores

• Finanzas corporativas

• Funciones del gerente financiero

• Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF)

Las finanzas son una rama de la economía que trata del intercambio de recursos monetarios y títulos valores entre individuos, empresas y Estados. Estas entidades buscan administrar sus recursos —escasos o superavitarios— asignándolos adecuadamente y minimizando el riesgo para maximizar el valor de sus propietarios. Los recursos pueden ser monetarios (dinero) o no monetarios (valores).

En otras palabras, las finanzas ayudan al manejo eficiente del dinero y los valores, incluso en condiciones de riesgo, con la finalidad de generar valor para los accionistas.

Su ámbito de estudio puede abarcar tanto las decisiones financieras de corto plazo como las estratégicas.

Desde el punto de vista de las operaciones financieras, estas se encuentran dentro de la empresa y en los mercados financieros (fuera de la empresa). De ahí podemos determinar que las finanzas se dividen en dos grandes ramas:

•Mercados financieros. Es la parte de las finanzas que corresponde al desarrollo de los mercados financieros, por ejemplo, el mercado monetario, de valores o de futuros.

•Finanzas corporativas. Es la parte de las finanzas que corresponde a la manera en que la gerencia financiera de las empresas se encarga de administrar, obtener y asignar los recursos monetarios y no monetarios a fin de minimizar el riesgo, usando eficientemente los recursos financieros en un contexto global.

1. SISTEMA Y MERCADO FINANCIERO NACIONAL

1.1 Sistema financiero

El sistema financiero es el conjunto de instituciones financieras autorizadas para suministrar flujo monetario y valores, de tal manera que canalicen el ahorro o inversión de agentes económicos superavitarios hacia agentes deficitarios. Los agentes económicos no son solo empresas, sino también personas. Todo surge de necesidades financieras. Es decir, el sistema financiero conecta a los agentes superavitarios con los deficitarios.

En el sistema financiero, se destacan dos sistemas de financiamiento: sistema de intermediación financiera indirecta y sistema de intermediación financiera directa.

1.1.1 Sistema de intermediación financiera indirecta

El sistema de intermediación financiera indirecta se denomina así porque los agentes superavitarios no saben a qué agente deficitario está financiando el intermediario financiero. Se conoce como intermediario financiero al conjunto de instituciones encargadas de obtener recursos monetarios de los agentes superavitarios y financiar a los agentes deficitarios, por lo que sirven de nexo entre la oferta y la demanda. Corresponde al sistema bancario y no bancario.

Los intermediarios financieros son los siguientes:

a.Intermediarios monetarios. Son aquellos que reciben en depósito los excedentes monetarios de los agentes superavitarios, como depósitos a la vista (cuentas de ahorro y cuentas corrientes) o depósitos a plazo. Están sujetos en nuestro sistema a la regulación de la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS), y financian a agentes deficitarios. Las entidades autorizadas a captar depósitos son estas:

– Bancos

– Financieras

– Cajas municipales de ahorro y crédito

– Cajas rurales de ahorro y crédito

b.Intermediarios no monetarios. Son aquellos que ofrecen diversos tipos de valores, mediante los cuales financian a empresas.

– Arrendadoras

– Seguros: captan recursos de los clientes para cubrir riesgos

1.1.2 Sistema de intermediación financiera directa

El sistema de intermediación financiera directa se llama así porque los agentes superavitarios saben o determinan a qué agente deficitario se está canalizando sus recursos. Este mercado corresponde al mercado de valores y puede ser primario o secundario.

1.2 Mercado financiero

El concepto de mercado en economía corresponde al contexto donde se realizan transacciones de compra y venta de activos o títulos valores. Lo mismo sucede con un mercado financiero: es un “lugar” donde se lleva a cabo la compra y venta de activos financieros.

Los mercados financieros se pueden clasificar según diversos criterios. De acuerdo con el plazo o vencimiento del activo, se divide en mercado monetario y en mercado de capitales.

1.2.1 Mercado monetario o mercado de dinero

El mercado monetario o mercado de dinero es aquel donde se negocian, por lo general, activos líquidos, de bajo riesgo y con vencimiento menor a un año.

En este mercado se encuentra la banca, que comprende un conjunto de instituciones que permiten las transacciones entre personas, empresas y organizaciones, las cuales implican el uso de dinero. Existen también instrumentos de corto plazo que se negocian en el mercado de valores.

1.2.2 Mercado de capitales

El mercado de capitales incluye operaciones de colocación y financiación de activos entre ofertantes y demandantes de dinero, con vencimiento, por lo general, a largo plazo.

De acuerdo con lo que se negocia, en el mercado de capitales se puede distinguir el mercado de valores (donde se realiza la compra y venta de títulos valores) y el mercado de crédito a largo plazo.

El mercado de capitales se suele dar en mercados organizados (como las bolsas de valores) o en mercados no organizados (over-the-counter o extrabursátil).

Mercado de valores

El mercado de valores es aquel que permite transar “documentos”, es decir, valores negociables, como acciones, bonos e instrumentos de corto plazo. Este espacio es necesario porque existen empresas y personas naturales (inversores) que quieren invertir en valores que les produzcan ganancia, y también hay empresas o entidades (emisores) que buscar captar los recursos financieros de aquellas.

En el mercado de valores se transan valores negociables: acciones, bonos, etcétera, desde su emisión, primera colocación, transferencia entre inversionistas, hasta la extinción del título. Como se explica más adelante, las acciones otorgan a los accionistas el derecho a las ganancias a través de dividendos, mientras que los bonos confieren el derecho a recibir un interés periódico por la inversión (el interés se denomina cupón).

El mercado de valores ofrece diversas alternativas de financiamiento e inversión de acuerdo con las necesidades de las empresas emisoras y de los inversionistas. Así, algunos emisores requerirán más dinero y un plazo mayor, y pagarán una alta tasa de interés; por su parte, algunos inversionistas querrán invertir fuertes sumas de dinero que rindan una alta tasa de interés. Estos aspectos se determinan por la combinación de rendimiento, liquidez y riesgo de cada agente en el sistema financiero.

El mercado de valores se divide en mercado primario y mercado secundario.

•Mercado primario. Es aquel donde se negocian por primera vez las emisiones de títulos de deuda y de capital, realizadas por las organizaciones que necesitan financiarse. La emisión se ejecuta vía oferta pública primaria.

•Mercado secundario o mercado de las negociaciones. Es aquel que permite negociar un valor previamente emitido en el mercado primario. Es decir, el inversionista que compró un valor en el mercado primario lo vende a otro inversionista; este, a su vez, lo puede vender a otro inversionista, y así sucesivamente.

El mercado secundario se divide en mercado bursátil y mercado extrabursátil. Su representación física más importante es la bolsa de valores (mercado bursátil); sin embargo, existe también el mercado secundario de hipotecas, donde la banca puede obtener liquidez mediante la venta de sus carteras de préstamos hipotecarios.

La bolsa de valores es un mercado organizado donde se llevan a cabo transacciones de títulos valores (acciones, bonos). Está reglamentado y es transparente, con la finalidad de que los inversionistas tengan plena confianza en las operaciones que en ella se ejecutan. En el Perú, se tiene la Bolsa de Valores de Lima (BVL), entidad que permite la negociación entre emisores e inversionistas de los valores inscritos en ella.

En la BVL, las operaciones se realizan a través de intermediarios, conocidos como sociedades agentes de bolsa (SAB), que son autorizadas y reguladas por la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV). Al mercado bursátil se accede a través de órdenes colocadas por los intermediarios de bolsa, quienes actúan como intermediarios del dinero y de la información.

El mercado extrabursátil se encuentra fuera del ámbito del mercado organizado; es decir, es un mercado over-the-counter (OTC).

1.2.3 Mercado de derivados

El mercado de derivados es un sistema que facilita la transacción de contratos futuros de tasas de interés, divisas y commodities, con la finalidad de transferir el riesgo: cubrirlo, en algunos casos, o en otros, “generar” riesgo a través de la especulación.

El objetivo del mercado de derivados es ofrecer instrumentos financieros de inversión y cobertura para una adecuada gestión de riesgos. Los derivados pueden cubrir riesgos de grandes pérdidas, pero también puede causar pérdidas importantes si no se saben utilizar correctamente.

A estos contratos futuros se les denominada instrumentos derivados financieros. Un instrumento financiero derivado es un producto financiero cuyo valor depende de otro activo (se deriva). El activo del que depende se llama activo subyacente.

Las características principales del mercado de derivados son las siguientes:

• Su valor cambia en respuesta a las variaciones de precio del activo subyacente.

• Se liquida en una fecha futura.

Tipos de instrumentos derivados

• Forward. Contrato privado que obliga a las partes a comprar o vender un activo en fecha futura a un precio establecido en mercados no organizados. Es común el forward de tipo de cambio, donde, con base en un precio spot (hoy), se fija un precio futuro.

•Futuro. Contrato que obliga a las partes a comprar o vender en fecha futura, ajustándose a los estándares del mercado.

• Swap o permuta financiera. Intercambio de flujos de dinero a futuro o cualquier recurso no monetario. El más común es el de tasas de interés.

•Opción. Derecho a comprar o vender algo en el futuro a un precio pactado.

2. SISTEMA FINANCIERO PERUANO

Las entidades reguladoras del sistema financiero peruano son la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS), y la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV), antes Conasev.

2.1 Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS)

La Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) se encarga de regular y supervisar los sistemas financieros y de seguros, así como el sistema privado de pensiones (SPP). Su objetivo principal es preservar los intereses de los depositantes, asegurados y afiliados al sistema privado de pensiones.

La SBS es una dependencia de derecho público cuya independencia funcional es reconocida por la Constitución Política del Perú. Sus objetivos y funciones están establecidos en la Ley 26702, Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS, 2018a).

2.2 Superintendencia del Mercado de Valores (SMV)

La Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) es una institución técnica especializada, adscrita al Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), que tiene como objetivo proteger a los inversionistas a través de la transparencia de información (difundiendo información necesaria y precisa) y de la eficiencia de los mercados bajo su supervisión. La SMV posee personería jurídica de derecho público interno y registra independencia funcional, administrativa, económica, técnica y presupuestal (SMV, 2018).

Anteriormente, la SMV se llamaba Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores (Conasev), entidad creada en 1970. Desde el año 2011, se denomina Superintendencia del Mercado de Valores.

3. BOLSA DE VALORES DE LIMA (BVL)

La bolsa de valores es un mercado organizado donde existen ofertantes y demandantes de valores. El Perú solo tiene una bolsa: la Bolsa de Valores de Lima.

Se trata de una sociedad cuyo objetivo principal es facilitar la negociación de valores inscritos entre emisores e inversionistas a través de la intermediación de manera transparente, conforme a lo establecido en la Ley del Mercado de Valores (2013).

La Bolsa de Valores de Lima está supervisada por la Superintendencia del Mercado de Valores.

Las principales ventajas de invertir a través de la bolsa de valores son la liquidez, la seguridad y la transparencia.

3.1 Sociedades agentes de bolsa (SAB)

Las operaciones en la BVL se realizan a través de intermediarios denominados sociedades agentes de bolsa (SAB), que son autorizadas y reguladas por la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV). Una SAB es una intermediaria del mercado encargada de efectuar las operaciones de compra y venta que los inversionistas les solicitan, a cambio de una comisión establecida.

Los vendedores y compradores acuden a una SAB (no necesariamente la misma) para presentar sus respectivas órdenes de venta o de compra, manifestando su intención según las condiciones de cantidad, emisión, precio y plazo de ejecución. Las órdenes pueden ser comunicadas de manera escrita o verbal.

Las órdenes de compraventa se pueden clasificar por su duración o por el precio. Según su duración:

• Orden del día (day order): válida únicamente para el día en que fue ingresada la orden.

• Orden abierta (good till cancelled, GTC): válida hasta su cancelación o su ejecución.

Según el precio:

• Orden de mercado: comprar o vender valores al precio vigente en el mercado.

• Orden límite (limit order): comprar o vender a un precio definido por el usuario.

3.2 Mercado Alternativo de Valores (MAV)

El Mercado Alternativo de Valores (MAV) es una unidad de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) que se orienta a las pequeñas y medianas empresas peruanas, a fin de facilitar el acceso al financiamiento en el mercado de capitales, a costos reducidos y con menos requerimientos y obligaciones de información (BVL, 2019).

Las empresas que pueden acceder a este mercado son las pequeñas y medianas, residentes en el Perú y cuyos ingresos anuales promedio en los últimos tres años no excedan los S/ 350 millones o su equivalente en dólares americanos. Asimismo, no deben estar listadas en la BVL ni en otras bolsas (BVL, 2019).

3.3 Mercado Integrado Latinoamericano (MILA)

El Mercado Integrado Latinoamericano (MILA) es un acuerdo firmado entre las bolsas de valores de los cuatro países de la Alianza del Pacífico: Chile, Colombia, México y Perú. Este mercado empezó a negociar en el 2011 solo con las bolsas de Colombia, Chile y Perú. En diciembre del 2014, se incorpora la Bolsa Mexicana de Valores al realizar la primera transacción sobre un emisor chileno.

La integración de estas bolsas permite una mayor variedad de productos y oportunidades que tienen grado de inversión en la Alianza del Pacífico. Los intermediarios de estos cuatro países se encuentran interconectados negociando valores bajo normas homologadas.

Los beneficios de pertenecer al MILA son los siguientes:

Beneficios para el inversionista

• Disposición de mayores alternativas de instrumentos financieros

• Posibilidad de tener un portafolio diversificado

• Punto de acceso único para inversionistas fuera de la región

Beneficios para el emisor

• Acceso a un mercado más amplio

• Reducción de costos de emisión

Beneficios para el intermediario

• Acceso a los cuatro mercados latinoamericanos de la Alianza del Pacífico

• Mayor portafolio de productos y servicios que pueden ser ofrecidos

• Fortalecimiento de la tecnología según estándares internacionales

4. FINANZAS CORPORATIVAS

Como se indicó en líneas anteriores, las finanzas corporativas se refieren a la administración, obtención y asignación de recursos. De esta forma, una primera división de las finanzas corporativas se basa en estos criterios:

• El presupuesto de capital: administración y asignación de recursos a mediano y largo plazo.

• Estructura de capital: obtención de recursos.

• Administración de capital de trabajo: administración y asignación de recursos a corto plazo.

Asimismo, según el tipo de decisión, las finanzas corporativas se centran en tres tipos de decisiones:

• Decisiones de inversión

• Decisiones de financiamiento

• Decisiones sobre política de dividendos

La administración financiera se relaciona con la contabilidad, debido a que esta suministra información a través de los estados financieros. En otras palabras, el área de contabilidad recopila información y presenta informes, mientras que el administrador financiero los evalúa y toma decisiones a partir de ellos.

4.1 La función financiera

Toda empresa —sea industrial, de servicios, comercializadora; privada o pública— tiene un área de finanzas. Las finanzas tradicionales se centraban en el pasivo de la empresa. Pero un nuevo enfoque da importancia a las relaciones entre la rentabilidad de los activos y el costo del financiamiento.

La función financiera de toda empresa consiste en la administración eficiente del dinero. Los recursos se gastan o se invierten: se gastan en la operatividad de la empresa, o bien se invierten en la compra de activos fijos tangibles e intangibles, o en inversiones en valores.

Las áreas funcionales de la empresa dependen de su grado de complejidad y el rubro al que se dedican. Sin embargo, dado que la empresa debe asignar recursos, existe un área de finanzas que puede ser ejercida por la vicepresidencia, la gerencia, la subgerencia, la jefatura, o por un área que se llama propiamente de finanzas.

En empresas grandes, el gerente financiero delega las decisiones diarias, como gestión de créditos, control de inventarios y gestión de ingresos y egresos, y atiende decisiones ocasionales, como emisión de acciones, bonos, elaboración de presupuestos de capital y política de dividendos, lo que genera valor a la empresa (véase la figura 1.4).

4.2 Áreas de una gerencia financiera

Las áreas de una gerencia financiera, como se vio anteriormente, dependen de la complejidad de la empresa. En general, las funciones de la gerencia financiera se pueden dividir en las siguientes áreas:

4.2.1 Área de proyectos e inversiones

Es el área encargada de evaluar inversiones, que pueden ser temporales o a largo plazo.

Las inversiones temporales se distinguen por ser a corto plazo, como inversiones en certificados de depósito, bonos de tesorería y otros valores negociables que no necesitan hacerse líquidos inmediatamente, pero que se convierten rápidamente en efectivo cuando se requiere. La finalidad de estas inversiones es generar beneficio.

Por su parte, las inversiones a largo plazo son los bienes de capital e intangibles. Estas deben ser evaluadas como proyectos de inversión y determinar la rentabilidad que generan.

4.2.2 Área de presupuesto

Es el área encargada del proyecto del presupuesto anual y su control. Calcula los flujos de ingresos y costos, los flujos de caja, así como los resultados proyectados. Los presupuestos se elaboran de manera anual, con periodicidad mensual. No obstante, dependiendo de la criticidad de la caja, el área de tesorería puede hacer “presupuestos diarios”, llamados también presupuestos tácticos de corto plazo.

El presupuesto es un plan de acción expresado en unidades monetarias, cuyo objetivo es controlar si la empresa está cumpliendo lo planificado en determinado tiempo y bajo ciertas condiciones previstas.

Según la proyección de gastos, egresos o ingresos, se establece si la empresa presenta déficit o superávit y se coordina con las otras áreas (tesorería e inversiones) para precisar la necesidad de financiamiento o de inversión.

4.2.3 Área de tesorería

Es el área encargada de administrar el efectivo, para lo cual debe establecer procedimientos de control para salvaguardar los recursos financieros de la empresa. Esta área recibe el dinero y ejecuta las transferencias respecto a los pagos corrientes o las inversiones previamente aprobadas.

Asimismo, tiene que estar en estrecha relación con el área de presupuesto para prever y asegurar la liquidez de la empresa, y solicitar financiamiento cuando se requiera.

4.2.4 Área de créditos y cobranzas

Es el área encargada de analizar y gestionar los créditos, identificar y clasificar clientes, administrar el riesgo de la cartera de créditos, definir y exigir garantías reales a los clientes en función de la confianza en ellos o de su trayectoria, así como de la cobranza oportuna tratando de disminuir los incobrables. La gestión de créditos incluye el análisis de los límites de endeudamiento de los clientes. Esta área está ligada a la de facturación. En algunos casos, el área de créditos y cobranzas se encuentra dentro de la jefatura de tesorería.

4.2.5 Área de contabilidad

Es el área que se encarga de determinar la situación de la empresa. Para tal efecto, requiere registrar las diversas actividades del negocio: ingresos y gastos, así como las operaciones cuantificables en dinero, de acuerdo con los principios contables y las normas internacionales. El resultado son los diversos estados financieros.

Adicionalmente, en muchas empresas hay un área de seguros, que en algunos casos corresponde a la gerencia de administración o de finanzas. Dado que el seguro es una cobertura de riesgo, se lo considera en el área de finanzas, aunque se hace la salvedad de las coberturas laborales.

Un seguro es un contrato por el cual el asegurador (la empresa o compañía de seguros que vende el seguro) está obligado a resarcir las pérdidas hasta el importe del contrato si ocurriera un evento inesperado (accidente, incendio, robo u otro) al asegurado (quien contrata el seguro). Existen diversas coberturas: desde el SCTR (Seguro Complementario del Trabajo de Riesgo) hasta pólizas multirriesgo que cubren todo riesgo de incendio, robo, rotura de máquina y desastres naturales.

5. FUNCIONES DEL GERENTE FINANCIERO

El gerente financiero o CFO (chief financial officer) no solo debe centrarse en la estrategia financiera de la empresa, sino en tener una visión global del entorno para apoyar al gerente general o CEO (chief executive officer) en el desarrollo de la estrategia corporativa.

Su función es tomar decisiones que impacten en el flujo de la empresa, de forma tal que logren el objetivo principal: maximizar el valor de la empresa para los accionistas, y no simplemente maximizar utilidades. Todo ejecutivo financiero debe tener en cuenta que la generación de utilidades no significa, necesariamente, que los accionistas estén siendo más ricos.

Así, una empresa puede vender sus activos, incluso a mayor valor que el contable, y generar utilidades para un año determinado; sin embargo, puede estar disminuyendo sus activos, y no siempre es sano.

El objetivo de la función financiera de la empresa es crear valor para los accionistas y para todos los grupos de interés que de alguna forma están relacionados con el desarrollo de las actividades de la empresa, como los trabajadores, los bancos, los clientes, los proveedores, el Estado, etcétera.

La creación de valor para el accionista tiene su base en el valor de la empresa. El accionista no solo espera dividendos e incrementos del valor de su acción, sino también perspectivas de crecimiento de la empresa en el largo plazo.

Las funciones principales del gerente financiero son las siguientes:

• Administrar correctamente los recursos de la empresa

• Asegurar la liquidez de la empresa

• Buscar oportunidades de financiamiento

• Establecer una correcta estructura de capital

• Desarrollar un correcto planeamiento financiero y tributario

• Asegurar el cumplimiento y control de los presupuestos

• Proponer oportunidades de inversión

• Emitir los estados financieros de acuerdo con las normas internacionales

• Gestionar correctamente los riesgos financieros

• Ser intermediario entre las operaciones de la empresa y los mercados de capitales

• Ser intermediario entre las operaciones de la empresa y el mercado financiero

Cabe recordar que el ejecutivo financiero o cualquier profesional, en general, debe trabajar con ética y honestidad, ya que la reputación es el valor más preciado en los ejecutivos y puede tener impacto en las responsabilidades de un gerente financiero, las cuales se acrecientan cuanto mayor es el tamaño de la empresa y más dinero debe administrar. Por eso, a medida que las actividades del gerente financiero se incrementan, las necesidades de control también. En tal contexto, es indispensable que empresas medianas y grandes tengan un controller y un auditor interno.

El controller es el responsable de controlar internamente la gestión financiera y operativa de la empresa, supervisando el cumplimiento de los procesos establecidos. Por su parte, el auditor interno evalúa a posteriori los resultados de la gestión financiera y plantea observaciones para mejorar el desempeño de la organización, a fin de velar por los intereses de los accionistas. El auditor interno debe ser una persona ajena al área de finanzas, que comunique oportunamente a la alta dirección cualquier problema que haga peligrar los objetivos de la empresa.

6. NORMAS INTERNACIONALES DE INFORMACIÓN FINANCIERA (NIIF)

Las NIIF son normas internacionales de información financiera, es decir, normas contables que determinan los parámetros para formular la información financiera, emitidas por la Junta de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB, por las siglas en inglés de International Accounting Standards Board). Su objetivo es uniformizar los criterios de presentación de la información financiera para que sea comprensible a nivel mundial, a través de la aplicación de normas contables aceptadas.

Los estados financieros elaborados de acuerdo con las NIIF reflejan las operaciones de la empresa y presentan una imagen razonable de su situación financiera.

Así, ayudan a los inversionistas a tomar sus propias decisiones, al ofrecer información transparente y comparable.

Capítulo

2

Análisis financiero

El análisis financiero es el estudio e interpretación de la información contable en empresas u organizaciones, mediante el uso de indicadores, estados financieros y ratios, entre otros. Esta información refleja la realidad financiera de la empresa y permite tomar medidas, adoptar soluciones o diseñar estrategias para el futuro. En otras palabras, ayuda a realizar un diagnóstico o examinar el estado de salud de la empresa desde dos enfoques: financiero y económico.

Existen dos grupos de interesados en conocer la situación de una empresa u organización: los agentes internos y externos. Los primeros son los administradores que utilizan el análisis financiero para mejorar la gestión, corregir, prevenir y aprovechar oportunidades. Los segundos están conformados por los inversionistas o prestamistas, quienes conocen a la empresa u organización a partir de esta información y evalúan si es conveniente realizar inversiones en ella u otorgarle préstamos.

¿Por qué un profesional no contable, involucrado con la gestión de empresas, debe estar familiarizado con el análisis financiero por medio de ratios o indicadores? Si un prestamista está evaluando la solicitud de crédito de una empresa, ¿qué tipo de información podría obtener al realizar una evaluación histórica de sus estados financieros? Cuando se desarrolla el análisis financiero de una empresa, ¿por qué es importante ejecutar un proceso de benchmarking con empresas competidoras o con aquellas que desarrollan actividades similares en el mismo mercado local o en mercados del exterior?

En el presente capítulo se desarrollan los siguientes temas:

• Información financiera

• Estados financieros consolidados y auditados

• Análisis financiero horizontal y vertical

• Análisis de ratios financieros

1. ANÁLISIS FINANCIERO

El análisis financiero es un instrumento que permite realizar el diagnóstico de una empresa a través de la relación de las diversas cuentas contables que integran los estados financieros. Para ello, se aplican diversas técnicas (análisis de ratios, análisis vertical, análisis horizontal) a los estados y datos financieros, con el fin de convertirlos en información útil para la toma de decisiones.

2. INFORMACIÓN FINANCIERA

Toda empresa genera a diario una gran cantidad de información de diferente tipo sobre los productos y servicios que ofrece, sus clientes, sus proveedores y sus fuentes de financiamiento. La información de sus actividades cotidianas se refleja en sus estados financieros.

Los estados financieros de una empresa brindan información a las personas de interés (naturales y jurídicas) sobre su actividad económica: situación, resultados, patrimonio y caja, para que estas puedan tomar decisiones.

Los usuarios de la información financiera son los siguientes:

•Acreedores. Los acreedores comerciales y financieros necesitan determinar si existe riesgo de impago en los compromisos financieros de la empresa. Con esta información, los acreedores comerciales deciden si entregan mercadería a crédito, cuánto es el volumen máximo de pedido o cuál es el plazo del crédito. En el caso de los acreedores financieros, estos definen si se entrega el crédito y cuáles serían sus condiciones (importe máximo, tasa de interés, plazo, garantías).

•Accionistas. Determinan la rentabilidad sobre su inversión y el reparto de utilidades. La información no solo sirve a los propietarios actuales, sino también a los inversionistas potenciales.

•Gobierno. La información sobre la situación y el resultado de la empresa sirve al Gobierno para determinar los tributos por cobrar.

•Trabajadores. Los trabajadores requieren información, por ejemplo, para evaluar la conveniencia de su continuidad, para negociar sus salarios o para determinar el pago de participación de utilidades. En este último caso, las empresas que tienen sindicatos requieren esta información contable.

•Ejecutivos de la empresa. Los ejecutivos de la empresa necesitan revisar su gestión, y con esta base formulan su plan estratégico.

•Competencia. Si bien es cierto es muy difícil conseguir información financiera de la competencia, a menos que esta cotice en la Bolsa de Valores y su información sea pública, las empresas requieren compararse con otras del mismo sector o similar riesgo para poder tomar decisiones.

De acuerdo con el Marco Conceptual del IASB (International Accounting Standards Board)1 del 2010, entre las principales decisiones económicas que toman los usuarios a partir de la información financiera de las empresas están las siguientes:

• Evaluación de la administración o rendición de cuentas de la gerencia

• Evaluación de la capacidad de la entidad para cubrir sus obligaciones por pagar

• Decisión de comprar, mantener o vender inversiones en patrimonio

• Establecer políticas tributarias

• Valorar la seguridad de los importes prestados a la entidad

• Regulación de las actividades de las entidades

• Cuantificar los beneficios distribuibles y los dividendos

• Elaboración y uso de las estadísticas de la renta nacional

3. ESTADOS FINANCIEROS

Los estados financieros son documentos que recopilan información sobre la salud económica de la empresa. Se clasifican según su contenido:

•Estado de situación financiera. Es un estado financiero que informa la situación de la empresa, el valor de su inversión en activos y el nivel de financiamiento hasta determinada fecha.

•Estado de resultados. Es un estado financiero donde se informa detalladamente el resultado de la empresa en un período o ejercicio; normalmente es anual, pero puede ser trimestral.

•Estado de flujos de efectivo. Este estado financiero muestra el movimiento de efectivo dividido en las actividades de operación, inversión y financiación en un determinado período.

•Estado de cambios en el patrimonio. Es un documento que muestra la situación patrimonial de la empresa. Presenta cómo ha ido variando en un período por las transacciones con los propietarios (aportes, retiros y dividendos), así como el resultado de ese intervalo de tiempo.

Estos documentos deben ser fiables y reflejar lo que está sucediendo en la empresa, de tal forma que los usuarios puedan tomar decisiones correctas.

4. ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Los estados financieros consolidados son estados financieros que presentan la situación financiera, los resultados, el flujo de efectivo y los cambios en el patrimonio neto de una matriz y sus subsidiarias como si fueran una sola empresa. Su objetivo es mostrar el resultado del grupo como si se tratara de una sola entidad.

5. ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS

Los estados financieros auditados son aquellos que han pasado por un proceso de revisión de la información, realizada por contadores independientes o empresas auditoras especializadas. Estos especialistas dan su opinión sobre la razonabilidad de la situación financiera, resultados, patrimonio y flujo de efectivo de la empresa.

6. NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

Según la Norma Internacional 1 (NIC 1). Presentación de estados financieros (Consejo Normativo de Contabilidad, 2016):

Las notas contienen información adicional a la presentada en el estado de situación financiera, estados del resultado del ejercicio y otro resultado integral, estado del resultado separado (cuando se presenta), estado de cambios en el patrimonio y estado de flujos de efectivo. […] Las notas suministran descripciones narrativas o desagregaciones de partidas presentadas en esos estados e información sobre partidas que no cumplen las condiciones para ser reconocidas en ellos.

7. MEMORIA ANUAL

La memoria anual de una empresa expone de manera veraz el resultado de gestiones pasadas en las diferentes áreas de la empresa. Esto quiere decir que refleja el desarrollo del negocio por el período de un año.

Si bien es cierto que puede ofrecer una explicación sobre el grupo económico al que pertenece la empresa, su reseña histórica y su estructura accionaria, se debe considerar el detalle de sus operaciones en el contexto en que se ha desenvuelto.

La presentación de la memoria anual y los estados financieros auditados es de carácter obligatorio para aquellas sociedades inscritas en el Registro Público del Mercado de Valores (RPMV).

8. ANÁLISIS FINANCIERO

A semejanza de las personas naturales, que deben someterse a un chequeo médico anual para conocer cómo están de salud, todas las empresas necesitan saber cuál es su situación (si generan ganancias, si requieren financiamiento), por lo menos una vez al año.

El análisis dependerá de cuán grande sea la empresa. Las pequeñas pueden realizar un análisis anual, mientras que para las grandes lo recomendado es un análisis mensual. Por su parte, aquellas que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima están obligadas a presentar estados financieros trimestrales.

Analizar equivale a diagnosticar el estado financiero de la empresa, esto es, determinar las fortalezas y debilidades de la empresa mediante la aplicación de herramientas financieras, con el fin de realizar la planeación, el control financiero y la toma decisiones; o bien para emprender las acciones correctivas, de darse el caso.

Las principales herramientas que se utilizan en el análisis financiero son estas:

• Análisis horizontal

• Análisis vertical

• Ratios o indicadores financieros

Los estados financieros que son materia de análisis son el estado de situación y el estado de resultados.

8.1 Análisis horizontal

El análisis horizontal comprende lo sucedido con cada una de las cuentas del estado de situación y el estado de resultados. Se dice que es dinámico porque analiza los cambios de las cuentas entre un período y otro.

8.1.1 Análisis horizontal en el estado de situación

El análisis toma como base un período y la variación porcentual del período siguiente con respecto al primero. Así, muestra la evolución en un determinado tiempo. Normalmente el período de análisis es anual. Una variación muy alta se debe analizar si los importes son significativos.

Ejemplo 2.1

Una empresa comercializadora de alimentos y bebidas desea analizar su situación en los últimos dos años, para lo cual presenta sus estados financieros al 31 de diciembre.

Soles

Año 1

Año 2

ESTADO DE SITUACIÓN

Efectivo y equivalentes

112 529

273 483

Cuentas por cobrar comerciales

986 522

786 522

Inventarios

1 010 787

779 036

Total activo corriente

2 109 838

1 839 041

Terrenos

800 000

800 000

Edificio y equipo bruto

3 400 686

3 400 686

(–) Depreciación acumulada

–1 700 343

–2 040 411

Total activo no corriente

2 500 343

2 160 274

TOTAL ACTIVO

4 610 181

3 999 315

Cuentas por pagar comerciales

1 115 393

896 328

Otros pasivos financieros (bonos, préstamos)

515 631

343 251

Pasivos diferidos

12 699

16 540

Total pasivo corriente

1 643 723

1 256 119

Otros pasivos financieros (bonos, préstamos)

1 565 831

1 195 688

Total pasivo no corriente

1 565 831

1 195 688

TOTAL PASIVOS

3 209 554

2 451 807

Capital social

925 000

925 000

Resultados acumulados

475 627

622 509

TOTAL PATRIMONIO

1 400 627

1 547 509

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

4 610 181

3 999 315

ESTADO DE RESULTADOS

Ventas

6 580 488

6 524 637

(–) Costos de ventas

–4 620 803

–4 713 108

Utilidad bruta

1 959 685

1 811 529

(–) Gastos de ventas

–656 165

–637 125

(–) Gastos de distribución

–281 213

–273 053

(–) Gastos administrativos

–529 166

–529 166

Utilidad operativa

493 141

372 185

(–) Gastos financieros

–366 363

–163 842

Utilidad antes de impuestos

126 778

208 343

(–) Impuesto a la renta

–37 400

–61 461

Utilidad neta

89 378

146 882

El análisis horizontal toma como referencia un período base, en este caso, el año 1, y se determina la variación porcentual del año 2 con respecto al primero, para cada una de las cuentas del estado de situación (análisis horizontal del estado de situación) y para cada una de las cuentas del estado de resultados (análisis horizontal del estado de resultados). La fórmula es la siguiente:

Como se puede apreciar, este análisis permite ver cómo ha evolucionado la empresa en el año 2 con respecto al año 1. De ahí se pueden extraer las siguientes conclusiones y preguntas sobre el estado de situación:

• El efectivo se ha incrementado en 143 %, ¿a qué se debe? ¿Es la operatividad o es el incremento de deuda? Se requiere analizar con detalle el flujo de caja.

• Las cuentas por pagar comerciales han disminuido en 19,6 %. ¿La empresa está pagando rápidamente a sus proveedores? ¿No ha comprado muchos insumos? ¿O ha negociado con ellos un menor plazo de pago con otros beneficios?

• La cuenta de otros pasivos financieros ha disminuido, tanto de corto como de largo plazo. Menos apalancada la empresa, mayor acceso al crédito tendrá; a menos deuda, menor nivel de gastos financieros.

Si se quiere analizar más de dos períodos, es necesario compararlos utilizando números índices, es decir, el valor de la cuenta del período que se está analizando entre el valor de la misma cuenta del período base.

8.1.2 Análisis horizontal en el estado de resultados

El análisis toma como base el estado de resultados de un período y la variación porcentual del período siguiente con respecto al período previo. A diferencia del estado de situación, donde las cuentas contables no son negativas, hay que tener ciertas consideraciones en el análisis horizontal del estado de resultados:

• Cuando la misma cuenta tiene diferente signo en ambos períodos, no es conveniente calcular la variación porcentual.

• Cuando la misma cuenta tiene valor en un ejercicio y en el otro no, no se puede calcular la variación porcentual.

Ejemplo 2.2

Se toman en cuenta los estados financieros del ejemplo 2.1 para realizar el siguiente análisis del estado de resultados:

Como se puede apreciar, este análisis permite observar cómo ha evolucionado la empresa en el año 2 respecto al año 1. De ahí se pueden extraer las siguientes conclusiones y preguntas sobre el estado de resultados:

• Las ventas han caído ligeramente y el costo de venta se ha incrementado; por lo tanto, la utilidad bruta disminuyó en 7,6 %. La empresa debe revisar sus costos fijos y el margen de sus productos: ¿ha aumentado el precio de sus insumos?, ¿se ha incrementado el costo de su planilla?, ¿se ha depreciado correctamente? Estas son algunas preguntas que debe responder el área financiera.

• El nivel de gastos financieros ha disminuido en 55,3 %. Esto indica que la empresa está generando menos intereses por préstamo. ¿Ha pagado la empresa sus deudas?, ¿ha disminuido la tasa de interés de sus créditos? Estos son algunos puntos que se deben analizar. En ambos casos, este hecho es positivo; sin embargo, el análisis no solo implica determinar si se incrementó una cuenta o disminuyó, sino también saber qué pasó. ¿O es que los encargados del registro se olvidaron de registrarlo? Este es un aspecto por analizar.

Si se quiere examinar más de dos períodos, al igual que con el estado de situación, se requiere compararlos utilizando números índices, es decir, el valor de la cuenta del período que se está analizando entre el valor de la misma cuenta del período base.

8.2 Análisis vertical

El análisis vertical muestra lo que pasa internamente en las cuentas de la empresa por período. Su objetivo principal es determinar la relevancia de las cuentas dentro del estado financiero.

8.2.1 Análisis vertical en el estado de situación

El análisis vertical del estado de situación permite calcular cuánto del activo total representa cada cuenta, o pasivo, o patrimonio (peso relativo de la cuenta respecto al activo total).

Si el peso relativo de diversos períodos es muy diferente, se recomienda realizar un análisis complementario de las mismas cuentas, dado que la variación puede explicarse por la variación del activo total.

Ejemplo 2.3

Se consideran los estados financieros del ejemplo 2.1 para determinar el peso relativo de cada cuenta.

8.2.2 Análisis vertical en el estado de resultados

El análisis vertical del estado de resultados permite calcular cuánto representa cada cuenta del estado de resultados con respecto a las ventas (peso relativo de la cuenta con relación al total de ventas). Es importante el análisis del resultado final porque muestra el margen neto de la empresa, ratio financiero que se verá más adelante y que señala cuánta utilidad genera la empresa.

Este análisis hace posible evaluar el efecto de los cambios generados en los costos, gastos y precios, y revisar las políticas existentes.

Si el peso relativo de diversos períodos es muy diferente, se recomienda realizar un análisis complementario a las mismas cuentas.

Ejemplo 2.4

Se toman en cuenta los estados financieros del ejemplo 2.1 para determinar el peso relativo de cada cuenta.

A las cuentas con signo negativo les corresponde el valor absoluto. Así, en este caso, en el año 2 el costo de venta supone el 72,2 % de las ventas.

El análisis de la utilidad bruta, la utilidad operativa y la utilidad neta pertenece a los ratios de rentabilidad: margen bruto, margen operativo y margen neto. Estos indicadores son muy útiles para determinar cuánto está rindiendo el negocio y cómo se controlan los gastos.

8.3 Análisis de ratios financieros o razones financieras

Las razones financieras son indicadores que se calculan a partir de las cuentas contables de los estados financieros. Sirven para comparar la situación de la empresa respecto a años anteriores, o la situación de la empresa frente a su competencia.

El análisis de los estados financieros se suele realizar anualmente. Si la empresa desea efectuar el análisis de manera trimestral o para otro período de tiempo, debe tener en cuenta la periodicidad del ratio.

Los ratios que se muestran a continuación consideran el análisis anual y son, en cierta medida, los más representativos y usados en la industria. No obstante, dado que los estados financieros presentan diversas cuentas contables, las empresas pueden calcular sus propios ratios financieros en función de lo que quieran evaluar. Por ejemplo, la banca calcula otros ratios financieros por la propia naturaleza de sus operaciones.

8.3.1 Índices de liquidez (liquidity ratios)

Los índices de liquidez, llamados también solvencia de corto plazo, miden la capacidad de pago de la empresa para cumplir sus compromisos financieros a corto plazo (un año). Este análisis se fundamenta en las cuentas de activo y pasivo corriente.

La liquidez de un activo se basa en su capacidad de convertirse en efectivo. En el estado de situación, se puede observar claramente que las cuentas están ordenadas según su liquidez.

a. Razón corriente (current ratio)

Se le denomina también ratio circulante. Muestra la cobertura del activo corriente respecto al pasivo corriente. Cuanto mayor es el ratio, mayor es la capacidad de la empresa para pagar su deuda a corto plazo. Un ratio mayor a 1 indica que la empresa cubre parte de su activo corriente con obligaciones de largo plazo.

Razón corriente:

(La respuesta de este ratio se expresa en número de veces.)

Este ratio tiene la limitación de no tener en cuenta si la empresa genera caja, dado que esta puede ser líquida debido a deuda de largo plazo. En épocas inflacionarias, no se recomienda que este ratio sea alto, ya que el dinero se devalúa con el tiempo.

Ejemplo 2.5

Tomando en cuenta los estados financieros del ejemplo 2.1, se tiene:

El ratio es mayor a 1; por lo tanto, la empresa presenta liquidez; es decir, puede hacer frente a sus obligaciones de corto plazo. El aspecto que hay que determinar es por qué disminuyó o aumentó este valor y a qué se debe. Para ello, se analiza detalladamente las cuentas que pertenecen al activo corriente y al pasivo corriente. En el ejemplo, se observa que, a pesar de que disminuyen las cuentas por cobrar y los inventarios, la reducción importante se debe a que ha decrecido el pasivo corriente (cuentas por pagar comerciales).

Cabe señalar que, según el sector, algunas empresas tienen un ratio de liquidez por debajo de 1, pero muy cercano a este valor. Esto no es necesariamente desfavorable. Ocurre principalmente en el sector retail, como también se verá en el ratio de capital de trabajo.

b. Razón ácida o prueba ácida (quick ratio o acid ratio)

Es un ratio más exigente que la razón corriente, ya que descarta la(s) partida(s) o cuenta(s) menos líquidas. Cuanto más elevado sea este índice, mejor será la capacidad de pago. Este ratio ofrece una mejor medida de liquidez cuando el inventario no puede convertirse rápidamente en efectivo o ya no se pueda convertir en efectivo al mismo valor (por obsolescencia).

(La respuesta de este ratio se expresa en número de veces.)

Sin embargo, deberían descontarse todas las partidas o cuentas menos líquidas adicionales a los inventarios. Así, quedarían únicamente las partidas que en orden de liquidez en el activo están sobre la cuenta inventarios:

(La respuesta de este ratio se expresa en número de veces.)

Ejemplo 2.6

Tomando en cuenta los estados financieros del ejemplo 2.1, se tiene:

c. Razón de efectivo (cash ratio)