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- Herausgeber: UTB
- Kategorie: Fachliteratur
- Serie: Schritt für Schritt
- Sprache: Deutsch
In diesem Buch wird das Thema Derivate neu gedacht. Dies geschieht aus der Perspektive des Financial Modeling, wobei die zentralen Fragestellungen aus der Finanzwirtschaft unter Zuhilfenahme von Microsoft Excel holistisch abgebildet und gelöst werden. Leitfaden bildet dabei eine integrierte Case Study, die in zwei Kurse unterteilt wird: Der erste Teil beschäftigt sich in drei Kurseinheiten mit den Grundlagen und der Bewertung von Optionen und Futures. Danach werden wiederum in drei Kurseinheiten die einzelnen Optionsstrategien Schritt für Schritt beleuchtet. Die Analyse mündet – bildlich gesprochen – in einer Art Cockpit. Sie steuern mögliche Strategien in Excel. Das Buch ist Ihr Flugzeug. Am Ende sitzen Sie im Cockpit und verstehen den Aufbau des Flugzeugs. Danach können Sie das Flugzeug fliegen, also mit Derivaten Geld verdienen und Risiken hedgen. utb+: Begleitend zum Buch erhalten Leser:innen Excel-Spreadsheets zur Übung und Anwendung. Erhältlich über utb.de.
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Seitenzahl: 149
Veröffentlichungsjahr: 2022
Ähnliche
Dietmar Ernst / Joachim Häcker
Derivate: Optionen und Futures Schritt für Schritt
Professionelle Excel-Modelle leicht erklärt
UVK Verlag · München
Umschlagmotiv: © iStock monsitj
DOI: https://doi.org/10.36198/9783838556666
© UVK Verlag 2022— ein Unternehmen der Narr Francke Attempto Verlag GmbH + Co. KGDischingerweg 5 • D-72070 Tübingen
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Internet: www.narr.deeMail: [email protected]
utb-Nr. 5666
ISBN 978-3-8252-5666-1 (Print)
ISBN 978-3-8463-5666-1 (ePub)
Inhalt
Vorwort
Das Management von Risiken mit Hilfe von Derivaten ist in Krisenzeiten wichtiger denn je. Hinzu kommt, dass Unternehmen rechtlich dazu verpflichtet sind, Risiken zu identifizieren, quantifizieren und aggregieren. Mit Derivaten sichern sich Unternehmen gegen Währungsrisiken (der Euro ist im letzten Jahr von €1,20 auf €1,08 gesunken), Rohstoffrisiken (an der Tankstelle steht beim Benzinpreis (Öl: +65%) eine 2 vor dem Komma) und Zinsänderungsrisiken (die amerikanische Zentralbank hat seit 2018 erstmalig die Zinsen erhöht) ab. Die aktuelle Inflation von 7,3% zeigt auf, dass wir in volatilen Zeiten leben. Je höher die Volatilität desto wichtiger wird die Risikoreduktion durch Derivate.
Wir beschäftigen uns seit vielen Jahren intensiv mit dem Thema Derivate. Unterstützt von unserem Partner der Deutschen Börse haben wir viele Aspekte analysiert und auch Bücher in mehreren Sprachen zum Thema Derivate verfasst. Warum also ein neues Buch zum Thema „Derivate“?
Die einzelnen Aspekte von Derivaten standen bisher nebeneinander, anstatt miteinander vernetzt zu sein. Wir wollten einen Weg finden, um dieses zu ändern. Unser Weg ist die Betrachtung von Derivaten aus der Perspektive des Financial Modeling.
Mit diesem Ansatz wollen wir Antworten auf folgende Fragen finden:
Wie hängen die einzelnen Aspekte von Optionen und Futures zusammen?
Bei welcher Marktlage kann ich welche Optionsstrategie anwenden?
Wie kann ich als Betriebswirt die doch sehr mathematischen Analysen im Derivatebereich verstehen?
Wie kann ich als Mathematiker, Physiker bzw. Informatiker die praktischen Einsatzmöglichkeiten von Derivaten verstehen?
Dabei verwenden wir folgende drei Methoden:
Holistischer Ansatz: Das gesamte Buch basiert auf einem fiktiven Unternehmen – die Pharma Group. Die Pharma Group stellt sich mehrere Fragen, die wir anhand einer umfassenden Case Study Schritt für Schritt in mehreren Aufgaben (sogenannten Assignments) beantworten. In Excel wird ein konkretes Ergebnis errechnet. Das Excel ist in der Financial Modeling Logik erstellt. Somit können Sie die Zusammenhänge einfach nachvollziehen. Unser holistischer Ansatz heißt „Financial Modeling based Financial Engineering“!
Bottom-up Ansatz: Wir bauen unser House of Derivatives. Dabei starten wir beim Fundament mit einfach nachvollziehbaren Rechnungen und werden dann komplexer. Wir hoffen damit, dass der Betriebswirt sich die quantitativen Themen so Schritt für Schritt gut erarbeiten kann. Auf der anderen Seite kann sich der aus dem Bereich MINT kommende Leser die betriebswirtschaftlichen Zusammenhänge erschließen.
Steuerungsorientierter Ansatz: Selbstkritisch mussten wir erkennen, dass in unseren bisherigen Derivateveröffentlichungen verborgen blieb, in welcher Situation es sinnvoll ist, welche Kombination von Optionen zu kaufen oder zu verkaufen. Krisen, wie die Coronakrise und die Finanzkrise, Umbrüche durch neue Technologien und Wettbewerber, politische Veränderungen wie der Rußland-Ukraine-Krieg etc. bringen Volatilität in die Märkte. Derivate sind hierbei nicht die „finanziellen Massenvernichtungswaffen“ (Warren Buffett), sondern geeignete Instrumente in volatilen Zeiten, um Rendite zu erwirtschaften oder Risiken abzusichern. Wir haben in Excel ein Cockpit gebaut. Dort fließen alle Optionsstrategien zusammen. Wie der Pilot mit einem Steuerknüppel im Cockpit das Flugzeug fliegt so kann unser Excel-Cockpit Ihnen helfen, je nach Kapitalmarktsituation den richtigen Mix aus Optionen zu wählen.
Bei dem vorliegenden Buch kommt folgende Philosophie zum Tragen:
Case Study basierte Weiterbildung: Das vorliegende Lehrbuch ist auf einer fortlaufenden Case Study basiert, die Aufgaben im realen Derivatebereich abbildet. Das bedeutet, dass das Erlernte sofort in der Berufspraxis umgesetzt werden kann.
Hoher Lernerfolg: Die Case Study ist jeweils in kleine Aufgaben unterteilt, die ohne großen zeitlichen Aufwand bearbeitet werden können. Der Lernerfolg ist sofort sichtbar.
Niveauorientierte Weiterbildung: Das Buch beginnt einfach mit einer Einführung und stellt gegen Ende die komplexen Zusammenhänge in einem Überblick dar. Bei diesem Buch werden sowohl Einsteiger als auch erfahrene Derivateexperten auf ihre Kosten kommen. Unabhängig von Ihrem Wissenstand können Sie durch das Buch dazulernen.
Flexibles Lernen: Sie können immer an den Case Studies arbeiten, wann und wo Sie möchten.
Modeling-based Financial Engineering: Wir verfolgen den Ansatz des Modeling-based Financial Engineering. Er setzt alles direkt in Excel um. Damit ist ein hoher Nutzen und Lernerfolg garantiert.
Minimale Vorkenntnisse erforderlich: Sie benötigen nur minimale mathematische und statistische Vorkenntnisse. Die Inhalte werden Ihnen Schritt für Schritt vermittelt, und zwar nur in der Tiefe, die Sie auch wirklich benötigen. Erfahrene Derivateexperten können darauf aufbauend beliebig vertiefen.
In der Hochschullehre und beruflichen Weiterbildung hat sich gezeigt, dass sich mit unserem modeling- und fallstudienbasierten Ansatz das Thema Derivate für alle Interessierten problemlos erschließen lässt. Da Derivate eine Querschnittfunktion zum Controlling, Corporate Finance, Risikomanagement und Portfolio Management besitzen, eröffnet eine tiefere Kenntnis in diesem Bereich sehr gute Karrieremöglichkeiten. In einer Welt zunehmender Digitalisierung und Data Analytics sind Wirtschaftswissenschaftler mit einer quantitativen Ausbildung gesucht. We help you to become a Quant!
Wir wünschen Ihnen mit diesem Lehrbuch viel Freude und Erkenntnisgewinn.
An dieser Stelle möchten wir auch sehr herzlich allen danken, die uns während der Erstellung des Buchs fachlich unterstützt haben. Unser besonderer Dank gilt Herrn Daniel Weidmann, der wesentlich zum Gelingen des Buchs beigetragen hat. Unser Lektor, Herr Dr. Jürgen Schechler, hat uns wie bei allen bisherigen Buchprojekten verlagsseitig ganz hervorragend unterstützt. Vielen Dank für die Offenheit, neue didaktische Wege zu gehen.
Über Fragen und Anregungen zu unserem Buch freuen wir uns sehr. Sie erreichen uns unter [email protected].
Prof. Dr. Dr. Joachim Häcker, Prof. Dr. Dr. Dietmar Ernst
Stimmen zum Buch
„Für einen weltweit tätigen Konzern ist die korrekte und ganzheitliche Einschätzung von Risiken, wie Währungsrisiken, Rohstoffrisiken und Zinsänderungsrisiken essentiell. Im vorliegenden Buch werden die Instrumente hierfür und die jeweiligen Strategien Schritt für Schritt im Rahmen eines holistischen Modells dargelegt.“
Christian Ruben, Senior Vice President, Toyota Financial Services Europe & Africa
„Der Euroraum muss sich auf eine längere Phase mit erhöhter Inflation einstellen. Damit Tarifparteien, Investoren und Unternehmen das Zinsänderungsrisiko richtig einschätzen können bedarf es klarer Signale. So können zusätzliche Risikoaufschläge bei Kapitalmarktzinsen und beim Euro-Wechselkursverhindert werden. Das Management von Zinsänderungsrisiken, Währungsrisiken sowie Rohstoffrisiken wird immer wichtiger. Holistische Modelle wie das von den Herren Häcker und Ernst erstellte Modell können hier einen wertvollen Beitrag leisten.“
Dr. Christian Ossig, Hauptgeschäftsführer und Mitglied des Vorstands, Bundesverband deutscher Banken
In Szenario-Analysen untersuchen wir die Chancen und die mit ihnen einhergehenden Risiken für die Entwicklung der Lufthansa Group. Risiken werden vollständig identifiziert, transparent und vergleichbar dargestellt, bewertet und gesteuert. Mit derivativen Finanzinstrumenten sichern wir Grundgeschäfte ab. Dazu passt das im vorliegenden Buch dargestellte ganzheitliche Optionsstrategiemodell sehr gut.
Jörg Eberhart, Executive Vice President Corporate Strategy, Lufthansa Group
Das vorliegende Werk der beiden renommierten, motivierten Professoren zeigt auf eindrucksvolle Weise, dass selbst Thomas Mann, wenn er dieses Buch gekannt hätte, seiner Hauptfigur "Thomas Buddenbrook" die "Option" gegeben hätte, den Untergang der Firma abzuwenden.
Prof. Dr. phil. h.c. mult. Erich Lejeune, Geschäftsführender Gesellschafter, Lejeune Academy
Dieses Buch macht Schluss mit der linearen Sichtweise auf ein komplexes Konzept. Denn wie kann man in einer komplexen Umgebung navigieren, wenn man nur lineare Ansätze in Betracht zieht? Dieses neue Buch ermöglicht es, die Verbindungen zwischen den zentralen Einflussvariablen mithilfe von Excel-Modellen zu erkennen. Das Buch wird ein Standardwerk für die Analyse von Derivaten als Instrumente zur Risikoreduzierung werden.
Prof. Dr. Florent Deisting, Vice Dean, ESC Pau Business School (Grande école), Frankreich
In ihrem neuen Buch betreten die beiden Professoren Neuland bei der Untersuchung und Anwendung von Derivaten für das Risikomanagement und die Steigerung der finanziellen Leistungsfähigkeit. Das derzeitige Marktumfeld ist durch zunehmend volatile Erträge gekennzeichnet. Daher sind die Vorteile von Risikomanagementpraktiken umso größer. Mit Hilfe des cleveren, ganzheitlichen Excel-Modells in diesem Buch lernt der Benutzer nicht nur, wie er bestimmte Risikoszenarien managen kann, sondern auch, wie sich einzelne Risiken auf andere Dimensionen des Risiko- und Ertragsprofils komplexer Unternehmen und diverser Anlageportfolios auswirken.
R Charles Moyer, Ph.D., Dean Emeritus und Finanzprofessor, University of Louisville, USA
Bei der Strukturierung und Vertragsgestaltung im Rahmen von M&A-Transaktionen spielen Optionen eine wichtige Rolle. Eine klare Vorstellung von der Funktionsweise von Optionen ist deshalb im Corporate Finance unerlässlich. Hier liefert das European Institute of Quantitative Finance mit dem eigens entwickelten Ansatz des Financial Modeling basierten Financial Engineering einen wesentlichen Beitrag.
Dirk Pahlke, Global Partner und Geschäftsführer von Rothschild Frankfurt
Genereller Aufbau des Case Study
Die Case Study ist in zwei Courses unterteilt. Jeder Course ist wiederum in drei Course Units unterteilt.
Course 1 beschäftigt sich mit den Grundlagen und der Bewertung von Optionen und Futures und ist in folgende Course Units unterteilt:
Course Unit 1: Grundlagen von Optionen
Course Unit 2: Das Black-Scholes-Modell inkl. der Griechen
Course Unit 3: Grundlagen von Futures
In Course 2 werden die einzelnen Optionsstrategien näher beleuchtet. Course 2 ist in folgende Course Units unterteilt:
Course Unit 1: Grundstrategien mit Optionen und bullische Optionsstrategien
Course Unit 2: Bearishe Optionsstrategien und Neutrale Strategien
Course Unit 3: Überblick über Optionsstrategien und Handlungsempfehlungen
Detaillierter Aufbau der Case Study
Course Unit 1: Grundlagen von Optionen
Sie kennen die wichtigsten Optionsarten und können die wichtigsten Unterschiede erklären.
Sie sind in der Lage, die wichtigsten Optionsarten hinsichtlich Optionstyp, Zeitpunkt der Ausübung, Basiswert der Option und Erfüllung einer Option zu unterscheiden.
Sie kennen die wichtigsten Werttreiber einer Option und können deren Einfluss auf den Optionspreis erklären.
Sie kennen die Bedeutung des Inneren Werts und des Zeitwerts.
Sie können darlegen, wann sich eine Option im Geld, am Geld und aus dem Geld befindet.
Sie sind in der Lage, Optionspreise mit dem Binomial-Modell zu berechnen.
Course Unit 2: Das Black-Scholes-Modell inkl. die Griechen
Sie sind in der Lage, Optionspreise mit dem Black-Scholes-Modell zu berechnen.
Sie sind in der Lage, Optionspreise mit dem Black-Scholes-Merton-Modell zu berechnen.
Sie kennen die unterschiedlichen Greeks und deren Ableitung.
Sie können die Greeks berechnen und die Ergebnisse interpretieren.
Course Unit 3: Grundlagen von Futures
Sie sind in der Lage, Futures und Forwards voneinander abzugrenzen und Unterschiede aufzuzeigen.
Sie können die Unterschiede zwischen Index-Futures, Zins-Futures, Devisen-Futures, Commodity-Futures und Futures auf Einzelwerte aufzeigen und erläutern.
Sie sind in der der Lage, den Preis von Index-Futures, Zins-Futures, Devisen-Futures, Commodity-Futuresund Futures auf Einzelwerte zu berechnen.
Course Unit 1: Grundstrategien mit Optionen und bullische Optionsstrategien
Sie kennen die wichtigsten Grundstrategien mit Optionen und können die Unterschiede zwischen Long-Call, Short-Call, Long-Put sowie Short-Put erklären.
Bei den Advanced Strategien kennen Sie folgende bullishe Optionsstrategien: Covered Calls OTM, Covered Calls ITM, Call Backspread, Bull Call Spread, Bull Put Spread, Protective Put sowie die Collar Strategy.
Sie können das Ergebnis der oben genannten bullishen Optionsstrategien berechnen.
Course Unit 2: Bearishe Optionsstrategien und Neutrale Strategien
Bei den Advanced Strategien kennen Sie folgende bearishe Optionsstrategien: Covered Put, Put Backspread, Bear Put Spread, Bear Call Spread sowie Protective Call.
Sie können das Ergebnis der oben genannten bearishen Optionsstrategien berechnen.
Bei den Advanced Strategien kennen Sie folgende neutrale bearishe Volatilitätsstrategien: Condor Options, Long Call Butterfly, Long Put Butterfly, Long Call Ladder, Long Put Ladder, Short Strangle, Short Straddle sowie Short Guts.
Sie können das Ergebnis der oben genannten neutralen bearishen Volatilitätsstrategien berechnen.
Bei den Advanced Strategien kennen Sie folgende neutrale bullishe Volatilitätsstrategien: Short Condor, Short Call Butterfly, Short Put Butterfly, Short Call Ladder, Short Put Ladder, Long Strangle, Long Straddle, Strip, Strap sowie Long Guts.
Sie können das Ergebnis der oben genannten neutralen bullishe Volatilitätsstrategien berechnen.
Course Unit 3: Überblick über Optionsstrategien und Handlungsempfehlungen
Sie können die Ergebnisse aller bullishen und bearishen Optionsstrategien zusammenfassen und ableiten, welche Strategie für welches Szenario (starker Anstieg, moderater Anstieg, konstante Entwicklung, moderater Wertverlust sowie starker Wertverlust) die beste bzw. die schlechteste Strategie ist.
Sie können die Ergebnisse aller neutralen Optionsstrategien zusammenfassen und ableiten, welche Strategie für welches Szenario (starker Anstieg, moderater Anstieg, konstante Entwicklung, moderater Wertverlust sowie starker Wertverlust) die beste bzw. die schlechteste Strategie ist.
Sie können ihr erstelltes Cockpit auf eine konkrete Marktlage (hier beispielshaft die Coronakrise) anwenden.
Philosophie des Buchs
In diesem Buch analysieren wir Derivate aus der Perspektive des Financial Modeling. Im Financial Modeling werden die zentralen Fragestellungen aus der Finanzwirtschaft unter Zuhilfenahme von Software holistisch abgebildet und gelöst. Wir verwenden als Software Excel. Excel ist sehr variabel, sehr weit verbreitet, die Grundfunktionen sind relativ einfach erlernbar, es gibt gute Kontrollmöglichkeiten und relativ große Datenmengen können verarbeitet werden. Einschränkend muss gesagt werden, dass Excel bei großen Datensätzen keine Datenbank ersetzen kann. Um bei Big Data insgesamt Data Analytics anwenden zu können empfiehlt sich die Verwendung von höheren Programmiersprachen, wie beispielsweise Python. Wir wollen unser Buch aber einem breiten Leserkreis zugänglich machen und deshalb haben wir uns für Excel und nicht Python entschieden. Der Leser soll wie im Titel erwähnt Schritt für Schritt die Funktionsweise von Optionen und Futures nachvollziehen können. Der klare Fokus des Buchs liegt auf Grund der holistischen Ausgestaltung des Buchs auf Optionen. Schritt für Schritt wird vom Pricing hin zu Strategien ein Steuerungscockpit gebaut. Dabei steht unser Ansatz des Financial Modeling based Financial Engineering im Vordergrund. Diesen gesamten Prozess nicht nur für Optionen sondern auch für Futures darzustellen würde den Rahmen des Buchs sprengen. Deshalb haben wir uns bei den Strategien auf Optionsstrategien beschränkt.
Sie können unter https://www.certified-financial-engineer.de/derivate die in diesem Buch behandelten Excel-Spreadsheets herunterladen. Diese Spreadsheets basieren auf dem Lehrkonzept des Financial Modeling based Financial Engineering, das aus folgenden vier Schritten besteht:
Schritt 1: Unter wird das Assignment abgegrenzt. Dort ist die genaue Aufgabenstellung umrissen.
Schritt 2:
